«Я думаю, что у нас хорошая здоровая экономика и рынок труда», – заявила вчера министр финансов США. При этом Джанет Йеллен признала, что темпы создания рабочих мест в последние месяцы замедлились. Что касается безработицы, то хотя ее рост в июле и вышел на 3-летние максимумы в районе 4,3%, но по историческим меркам все еще остается очень низким. «Хотя темпы создания рабочих мест замедлились, это нормально и достаточно для поглощения новых участников рынка труда», – считает главный финансовый чиновник США.

Экономика США, конечно, стабильна, но есть некоторые тревожные сигналы, которые могут указывать на предстоящие трудности. Пока слишком рано делать какие-либо окончательные выводы, но если тенденция сохранится, это может стать проблемой. И в первую очередь – для американской валюты, которая толстела в течение нескольких лет на сверхвысоких ставках ФРС США (график 1).

Теперь этому пришел конец – гринбек начнет худеть

Однако приведет ли разворот американского Центробанка в сторону мягкой монетарной политики к краху главной мировой валюты?

В четверг доллар США ослабел по отношению к основным валютам, продолжив свое недельное падение и пробив уровень поддержки в 101 пункт. Индекс доллара США (DXY) по отношению к его шести основным конкурентам протестировал новые 5-дневные минимумы.

• Евро и фунт. Доллар достиг недельного минимума, опустившись до 1,1119 против евро и до 6-дневного минимума 1,3179 против фунта.
• Иена. Доллар США также упал до более чем 4-недельного минимума 142,84 против иены. Поддержка ожидается в районе 141,0 против иены.
• Канадский и австралийский доллары подорожали до 1,3510 и 0,6730 соответственно.
• Швейцарский франк. Доллар восстановил позиции до 0,8485 по отношению к франку после недельного минимума 0,8433.

Такая реакция доллара США стала ответом на давление слабых данных с рынка труда США

Число открытых вакансий на рынке труда (JOLTS). В среду были опубликованы данные, показывающие снижение числа вакансий в США до самого низкого уровня за последние 3,5 года. Экономисты из Wells Fargo указали, что эти данные подтверждают отсутствие инфляционного давления на экономику США со стороны рынка труда.

Данные компании ADP. Компания ADP сообщила о приросте занятости в частном секторе на 99 тыс. рабочих мест в августе, что ниже показателя июля 111 тыс. рабочих мест (после коррекции). Это меньше ожидаемого роста 145 тыс. рабочих мест. То есть опасения относительно экономических перспектив и возможного ускорения снижения процентных ставок ФРС снова укрепились.

Число первичных заявок на пособие по безработице в США за неделю. Еженедельный отчет Минтруда США показал сокращение числа первичных заявок на пособие по безработице. За неделю, закончившуюся 31 августа, оно составило 227 тыс. Это на 5 тыс. меньше, чем пересмотренный уровень предыдущей недели. А несовпадение с прогнозами сигнализирует о нестабильности на рынке труда.

В период нервозности на рынке, особенно накануне публикации важных экономических отчетов, трейдеры часто демонстрируют резкую реакцию на первичные данные. А более взвешенные выводы начинают делать на следующей неделе.

Какой вариант действий предпочитаете вы?

Если судить по движению рынка опционов, то трейдеры уже активно готовятся к значительным колебаниям курсов валют в ближайшую пятницу. Показатели волатильности для евро достигли максимума с момента финансового кризиса в марте 2023 года, а для иены – самого высокого уровня за последний год.

С другой стороны, ожидания относительно снижения процентных ставок в США кажутся преждевременными. Особенно с учетом предположительного завершения цикла смягчения в следующем году. Сейчас их прогнозы предсказывают смягчение на уровне 225 базисных пунктов. Что в перерасчете на девять заседаний Федрезерва США означает регулярное снижение ставки на каждом из них. Или корректировку на сумму, превышающую 25 базисных пунктов.

Такая прыть вряд ли будет свойственна американскому регулятору. Тем более что замедление экономики вовсе не означает, что включилсясценарий рецессии. Он, конечно, мог бы вызвать резкое смягчение монетарной политики в США. Но его (см. в начало статьи) нет. Кроме того, текущая инфляция все еще превышает целевой показатель ФРС в 2%, что может оправдать осторожный и консервативный подход к монетарной политике.

Конечно, если ставки в США будут резво снижаться, индексы Уолл-стрит, достигшие рекордных максимумов в августе, могут показать еще больший рост. Кроме того, трейдеры уже сделали ставки на падение доллара против:

• евро
• фунта
• иены
• мексиканского песо
• а также против восьми из девяти азиатских валют

В то же время доллар США все еще не протестировал минимумы прошлого года. В сравнении с индексом доллара, который включает 58% евро, реальная торговая стоимость доллара остается неизменной с апреля, когда трейдеры начали продавать американскую валюту. Другой вопрос, сможет ли гринбек противостоять этим вызовам или его ждет новый спад.

После публикации (график 2) обескураживающих NonFarm Payrolls в начале августа антирекордом доллара США стало:

• падение ниже уровня поддержки 101,00
• достижение новых 5-дневных минимумов

Июльские NFP мгновенно перевели стрелки снижения ставки ФРС США 18 сентября с 0,25% до 0,5%.

После этого рынки внимательно отслеживали любые сигналы относительно возможного снижения ставок Федрезерва в этом месяце. Тем более что глава ведомства на симпозиуме в Джексон-Хоуле говорил о такой возможности тоже. При этом Джером Пауэлл указал, что если не произойдут неожиданные события, рынок труда вряд ли окажет значительное инфляционное давление в ближайшее время. «Дальнейшее ослабление на рынке труда нежелательно для ФРС», – подчеркнул политик.

Примерно в таком же ключе высказалась в середине этой недели глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дейли. Она считает, что регулятор должен снизить процентные ставки, чтобы поддержать здоровье рынка труда. Вот только объем предстоящих сокращений будет зависеть от поступающих экономических данных. Также Мэри Дейли (как и Джаннет Йеллен) отметила, что, хотя рынок труда в США и ослабел, но он все еще остается в хорошем состоянии.

В этом контексте «поступающих экономических данных» предстоящий отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе США (NFP) приобретает исключительную роль. Особенно учитывая вовлечение в фокус внимания ФРС наряду с инфляцией также предотвращение потерь рабочих мест. Несмотря на некоторые признаки замедления на рынке труда, текущие экономические отчеты пока не свидетельствуют о наступлении рецессии в США.

Эти наблюдения согласуются с выводами в «Бежевой книге» ФРС:

• уровень занятости остается «в целом стабильный или слегка увеличенный за последние недели» в некоторых округах компании сокращают смены и часы работы
• есть незаполненные вакансии сообщения об увольнениях остаются редкостью

То есть ФРС США, кажется, не отстает от своего графика снижения ставок. Который, собственно говоря, пока не запустился. Но запустится точно 18 сентября. А силу нажатия на газ определит все-таки отчет о числе рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США (NFP), который показывает число добавленных рабочих мест за прошедший месяц (август).

Как торговать по NFP?

• Нонфармы являются ключевым индикатором экономической эффективности, поэтому всегда вызывают сильные амплитуды практически всех активов.
• Торговля вокруг публикации NFP нестабильна и связана с рисками. Но быстрые реакции доллара создают много подходящих моментов для трейдеров для получения прибыли.
• Основное внимание следует обращать на отклонения от прогнозов, так как их значительный рост или падение обычно двигают рынки.
• Данные выше прогноза укрепляют доллар США и акции Уолл-стрит. В случае обратного развития сценария (угроза рецессии) доллар падает, а растет, например, золото. Но с учетом глобальных неопределенностей доллар может все равно раскупаться как безопасная валюта.
• Одновременно с Нонфармами публикуются и другие экономические показатели, которые тоже способны повлиять на настроения рынка.

Итак, ожидания NonFarm Payrolls на август (график 3, обновленные NFP) выставлены специалистами в районе +160 тыс. новых рабочих мест.

Так что позиция доллара США может быть следующей:

• ниже 100 тыс. – это угроза рецессии и падение USD
• 100–150 тыс. – снижение ставки ФРС на 50 б. п. и снижение USD
• 150–200 тыс. – нет рецессии, USD под давлением
• 200–250 тыс. – рост USD
• выше 250 тыс. – резкий рост USD

Дополнено 6.09 в 15.30 МСК (GMT +3:00)

Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе – 142 тыс. (прогноз – 164 тыс.; ранее – 89 тыс.)

Рост безработицы – 4,2% (прогноз – 4,2%, ранее – 4,3%)

Доля экономически активного населения – 62,7% (ранее – 62,7%, прогноз – 62,6%)

Инфляция заработной платы – 3,8% (ранее – 3,6%, прогноз – 3,7%)